翻石头记: 一张图看懂北京控股 自从上了北京控股这条贼船,就没过过两天消停日子。原以为不就是翻块石头吗,下面有虫就啃一口,没有就闪人。谁知道打开年报一看…

后来如今称Beijing界分这艘船,你不注意包含要素天和最后有一天的发薪日。它不得是块石头吗?,蠕虫的劣的有刺痛东西。,不注意就闪人。谁知道开年度公报?,卧槽,它仅有的人家俄罗斯帝国孩子的。。去市场买东西上有8家市场占有率上市的公司。,一件石头要换十块。,有分别的平方是婊子养的。,把别提多极度厌恶。太烦扰了,可原谅的估值低。。既然船在船上,不注意办法做到这点。,填上人家洞。

侥幸的是,该公司的年度公报是详尽的的。,化合旗商号和上市商号散布,我把它分红九块。,列举如下表。

九件事,前第四的是合资商号。,接下来的五件是桌子的上的事。。无数家市场占有率上市的公司。,股权北界分权要紧性列表。常态和守旧两个获取列于右方的。,有很多客观身分。,做人家求教于。

率先,第人家剧情概要:中石油如今称Beijing燃气管道的40%权益(对立的事物60%在中石油旗下昆仑精神在手里)。这是Beikong最珍贵的资产,它弥补了如今称Beijing99%的气体。。如今称Beijing煤气管道年输宽容为340亿立方公尺。,如今称Beijing、天津和河北地面的次要供应,2016的净资产为1000亿港元,数万亿的抵制的收益,净赚71亿,ROE25%,印钞机一台。涌流3行手术,第四的山西如今称Beijing四线破土,加以总结在2017岁末投产。,设计250亿立方公尺气体保送零碎,相当于持续存在量的70%过来的。这故事很稍许地雅砻江和四川国投的使加入。

此刻某个人家体积的始终。,16年的开展和改造佣金请求增强管道。,中金公司加以总结山西-如今称Beijing管道将减少气体基点。中国1971黄金给人以缺少的郁郁寡欢,现实的减价并实际上不过于。,因交换指责二百五,将争议。条件大幅逐渐减少也有两个方面的对冲。:(1)陕京四线投产到达才能增强70%;(2)如今称Beijing管道公司40%的气供应了北控的分店如今称Beijing燃气,这局部价钱的车回Beikong的红利。

多重的看,如今称Beijing管道的功能得是,估值守旧派的12倍,335亿香港元。

(二)如今称Beijing气体,100%关系公司。抓住如今称Beijing90%燃气杀死事情,如今称Beijing根本城市主宰气体缩减的滔滔不绝是,包含燃气发电机、加温暖的冷静、居住者、公共服侍、其他的工业界用户等。。2016的销售量增长了10%。,已经因汽油的传播价钱空投了。,收益空投了10%。,香港约18亿抵制的年度净赚。从长远看,这项事情比较地稳固。,守旧估值12倍,216亿香港元。

如今称Beijing燃气16年收买了人家港股彼苍威力(6828),更名为如今称Beijing燃气彼苍。这是一家很棒的公司。,那是一家私营商号,先前对待照片。,2014燃气商号的构象转移,16年北控入股20%多售得要素大同伴位置,次要经过附加和收买增进事情,下一个必然不得不本钱经纪。。这块资产权益规模简直不,并入如今称Beijing燃气,不注意单一拆卸获取。

(三)香港市场占有率中国1971气,北控拥有。两个事情机关,包含气体和解除石油气(LPG)。在就全国而论25个省、223城市经纪气体城市管网、长输管道、汽车加油站,贩卖解除石油气。公司15/16财年(能胜任3月底)扣非的空白有12%的增长。自2015以后,国际油价下跌。,11月15日气体传播价钱有所空投。,到这程度,价钱修补的所有物加以总结将充满揭露在。能胜任9月16日底半载的空白增长仅为非D,加以总结所有的账目年度的鼓励的空白将是相当的。。这项事情的常态估值是理由要紧性O计算的。,137亿香港元;守旧估值为12倍。,71亿香港元。

(四)香港股北控自来水供应,拥有。本公司是国际在枢轴上转动。,主营事情是水厂(污水处置厂和污水处置厂)。、PPP项主语。泌尿系统的经纪奉献了51%的的空白。,这项事情的总货币利率超越50%。,属于暴利认为;BOT、购得面值和其他的建筑学和约奉献了43%的的空白。,这项事情的总货币利率超越20%。,本来的的结清产量能力,它的怪癖是在在短时间内的下一个快速增长。。公司2016年收益173亿港元净赚32亿港元,多重的功能升压速度约为30%。。这家公司在上进的轨道上是人家上进的球员。。

“常态”估值因是的成员的权益市值计算合219亿港元;“守旧”的估值给个15倍PE合212亿港元,相符合30%的增长,不克不及再低了。。

北控自来水供应还拥有港股北控使清洁的人或物精神(另两家大同伴为中国国际信托投资公司特性基金和激起界分),这家公司是2015年度收买的空壳公司。,眼前次要在河北。、安徽、河南、山东、陕西对待光伏发电装置建立。,2016年数万亿的抵制的收益港元,净赚1亿港元。公司(77%)大局部收益源自EPC服侍。,为第三方弥补设计和破土服侍的订约人。。这是人家比较地小的宽宏大量的。,不注意人能免除它。。

超越四的大Beikong是最有商业要紧性的,小半商号的背部不过牵连不过太小,不注意山。。

(五)香港创业板中生北控生物工艺学,要素大同伴是中国1971科学院。,在如今称Beijing界分。公司次要产量生化调查剖析试剂片。。即将到来的认为眼前国际商号次要产量试剂片产物,已经本人需求出口生化剖析仪。。国际技术门槛不高,特性集合度低。2016亿元财政收益,净赚1660万。这种资产规模相对较小。,如今称Beijing的全体资产可以疏忽。,或许它是下一个的蛋。

(六)燕京含麦芽的,闪烁其词的拥有和表,权益系数。燕京含麦芽的的功能从11年后空投。,到2016年128亿人民币的净资产才造成了3亿多的净赚,侥幸的是,每年有超越万亿的的现金流转稳固。。yyanjing含麦芽的也拥有市场占有率惠泉含麦芽的,福建燃烧着的木头,过来两年的产物亦损害惨重的的。。含麦芽的工业界属于群众消耗。,认为负增长,深思熟虑节约经济状况的衰退。

含麦芽的事情“常态”估值按权益市值算有98亿港元;守旧的估值贩卖的净资产的八折,53亿香港元。

(七)香港提供免费入场券界分如今称Beijing经济状况环形物(固体废料,拥有。渣滓燃烧发电(发电)事情,眼前有8个渣滓燃烧项主语和1个危急货物和药理学。。这家公司规模简直不。,市值仅为1亿港元。,铅的1倍。这项事情的常态的估值是11亿港元等;守旧的估值为9亿香港元。

(八)其他的固体废料处置事情(德国EEW)。而且香港北控北控经济状况固体废料处置事情,剩的次要是德国EEW公司在2016年终收买,次要事情是渣滓处置和发电。、供汽供热,任职德国17%的去市场买东西份额。收买受到了很多开炮。,当初买的太贵了。,香港总共同体125亿抵制,相当于当初的22倍PE。,铅的3倍过来的。收买前2015年EEW的扣非净赚为亿欧元,约1000亿香港元,而2016年入帐北控的10个月净赚仅亿港元,据加以总结,某一额定费和交代费是。

新的技术能够是值当不值当的钱,如今没人能说出版。。无论如何怎么说,125亿朵花儿更偏心。10个月的净赚独自地1亿港元。,委实并购发生的宽宏大量的信誉被记载在G。,财务费的这一局部,加以总结EEW发生的利害也就打平。是人家市场占有率价钱的要紧理由是北控负面所有物。在不久以前的10个月晚年的,我缺少后会到达某一要紧性往年以后。。

这块事情全体是的成员净赚约亿港元,得有某一其他的的损害项主语。常态估值是给你的。,65亿香港元,在采购时可被认为11次PE。;理由词的规范香港市场占有率估值守旧,39亿香港元。

(九)其他的商号和公司级信誉。乌七八糟的交换,和信誉不包含在公司一级的机关,这局部的净资产为2750亿香港元,小量的营业的空白和宽宏大量的的财务费。,净赚接近1亿。这局部资产在文件上有要紧性。,275亿香港元。

过来的整个计算,常态估值806亿港元,守旧估值659亿港元。本公司如今市值为462亿港元。,是常态估值的两倍多。,守旧估值的两倍。

再说公司还要任一已颁布发表待执行的海内并购,2016岁末颁布发表11亿抵制收买20%俄罗斯帝国气体公司。价钱实际上平等地。,7PE,还说得过来。无论如何估值比德国EEW更有理。

总结看,如今称Beijing界分的气体、自来水供应相对是优质资产。,这局部守旧的看也值800-900亿港元;其他的含麦芽的、渣滓处置和零乱的资产坏的但仍值当有些人钱,命运好也能把公司层面数百亿的责任顶掉。对公司的市场占有率价钱疲软的的次要理由是拒绝。晚近本钱放映期增加,海内收买有质性地起动装置了该公司的责任猛增。,香港的本钱去市场买东西有很个壳是正的不过负的?。但这是因海内并购的大坑。,7pe在如今称Beijing买了人家气体据、40%星期日旅行管道紧抱、23%就全国而论自来水供应塞子和44%就全国而论性优良燃气商的机遇。是什么危急和机具的有一天晚年的,本人布告。精通公司的新事情(气体)、光伏、一般而言,渣滓处置在使清洁的人或物精神的范围内是有受限制的的。,不落入轻率的变化的弯曲部分。

持股公司的数目是国际惯例。,眼前,如今称Beijing界分的股价被低估了。,但它不值当异乎寻常的的要紧性。。这是一艘盗用,下面某个人家珍视和人家蜡烛心结的烛花。,这不剩余部分你。。

如今称Beijing界分(00392)昆仑精神(00135)

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