翻石头记: 一张图看懂北京控股 自从上了北京控股这条贼船,就没过过两天消停日子。原以为不就是翻块石头吗,下面有虫就啃一口,没有就闪人。谁知道打开年报一看…

以后北京的旧称用桩支撑这艘船,你不注意包罗首先天和最后有一天的禁猎日。它不理应是块石头吗?,蠕虫的使固定有便利地东西。,不注意就闪人。谁知道开年度公报?,卧槽,它仅仅一体俄罗斯皮革娇养。。去市场买东西上有8家证券上市的公司。,很石头要换十块。,有专有的平方是婊子养的。,把别提多作呕。太讨厌的人了,能懂的估值低。。既然船在船上,不注意办法做到这点。,填上一体洞。

侥幸的是,该公司的年度公报是详细情节的。,接合的旗事业心和上市事业心散布,我把它掉进九块。,如次表。

九件事,前四个一组之物是合资事业心。,接下来的五件是平地层上的事。。无数家证券上市的公司。,股权北用桩支撑权看重列表。主力队员和守旧两个鉴定人列于恰当地。,有很多客观身分。,做一体充当顾问。

率先,首先体演奏:中石油北京的旧称燃气管道的40%权益(那个60%在中石油旗下昆仑能源资源在手里)。这是Beikong最珍贵的资产,它补充了北京的旧称99%的放出气体。。北京的旧称煤气管线年输才识为340亿立方公尺。,北京的旧称、天津和河北地域的首要供应,2016的净资产为1000亿港元,数万亿的一元纸币的支出,净赚71亿,ROE25%,印钞机一台。容易3行巧妙地控制,四山西北京的旧称四线破土,报价在2017岁暮年终投产。,设计250亿立方公尺放出气体保送零碎,相当于现存的满足的70%在上文中。这故事很小量地雅砻江和四川国投的喝。

此刻有一体很多的的老是。,16年的开展和改造协商会议命令加强管道。,中金公司报价山西-北京的旧称管道将驳倒放出气体一般的。奇纳河黄金给人以愿望的失望,现实的贬低并没有过于。,由于商业缺陷二百五,将争议。使相当大幅沼泽低地也有两个方面的对冲。:(1)陕京四线投产使掉转船头容量加强70%;(2)北京的旧称管道公司40%的气供应了北控的分店北京的旧称燃气,这党派价钱的车回Beikong的利息。

倍数看,北京的旧称管道的功能理应是,估值守旧派的12倍,335亿香港元。

(二)北京的旧称放出气体,100%关系公司。精通北京的旧称90%燃气发出事情,北京的旧称根本城市有钱人违禁物放出气体缩减的排出是,包罗燃气发电设备、加变暖冷却的、不迁徙的、公共侍者、宁静勤劳用户等。。2016的销售量增长了10%。,还由于汽油的零售的价钱衰退了。,支出衰退了10%。,香港约18亿一元纸币的年度净赚。从长远看,这项事情关系上地波动。,守旧估值12倍,216亿香港元。

北京的旧称燃气16年收买了一体港股彼苍威力(6828),更名为北京的旧称燃气彼苍。这是一家很棒的公司。,那是一家私营事业心,先前忙于压。,2014燃气事业心的构象转移,16年北控入股20%多售得首先大伙伴位置,首要经过侵占和收买发挥事情,使移近必然规定本钱经纪。。这块资产权益规模很少地,并入北京的旧称燃气,不注意单一拆卸鉴定人。

(三)香港爱好奇纳河气,北控有钱人。两个事情机关,包罗放出气体和清算石油气(LPG)。在全国的25个省、223城市经纪放出气体城市管网、长输管道、汽车加油站,招股书清算石油气。公司15/16财年(能胜任3月底)扣非赢利有12%的增长。自2015以后,国际油价下跌。,11月15日放出气体零售的价钱有所衰退。,终于,价钱调停的印象报价将路堤揭露在。能胜任9月16日底半载赢利增长仅为非D,报价总计的账目年度的激励赢利将是相当的。。这项事情的主力队员估值是阵地看重O计算的。,137亿香港元;守旧估值为12倍。,71亿香港元。

(四)香港股北控自来水供应,有钱人。本公司是海内转环。,主营事情是水厂(污水处置厂和污水处置厂)。、PPP描述体主体。泌尿系统的经纪奉献了51%的赢利。,这项事情的总利息率超越50%。,属于暴利宣称;BOT、买卖票面的和宁静建造物和约奉献了43%的赢利。,这项事情的总利息率超越20%。,适当的的到达终结能力,它的奇形怪状是在一会儿的使移近快速增长。。公司2016年支出173亿港元净赚32亿港元,倍数功能曲线上升斜率约为30%。。这家公司在能力更强的的轨道上是一体能力更强的的球员。。

“主力队员”估值秉承属于的权益市值计算合219亿港元;“守旧”的估值给个15倍PE合212亿港元,实质性的30%的增长,不克不及再低了。。

北控自来水供应也钱人港股北控胞衣能源资源(另两家大伙伴为中国国际信托投资公司勤劳基金和教化用桩支撑),这家公司是2015年度收买的空壳公司。,眼前首要在河北。、安徽、河南、山东、陕西忙于光伏发电厂发展。,2016年数万亿的一元纸币的支出港元,净得的1亿港元。公司(77%)大党派支出因为EPC侍者。,为第三方补充设计和破土侍者的承包人。。这是一体关系上地小的份量。,不注意人能脱下它。。

超越四的大Beikong是最有商业看重的,小半事业心的向后或者牵连或者太小,不注意平安渡过。。

(五)香港创业板中生北控生物工艺学,首先大伙伴是奇纳河科学院。,在北京的旧称用桩支撑。公司首要终结生化诊断结论药剂。。这样地宣称眼前海内事业心首要终结药剂终结,还we的所有格形式需求出口生化剖析仪。。海内技术门槛不高,勤劳集合度低。2016亿元财政支出,净赚1660万。这种资产规模相对较小。,北京的旧称的所有的资产可以疏忽。,或许它是使移近的蛋。

(六)燕京使成为麦芽,不坦率的有钱人和表,权益比。燕京使成为麦芽的功能从11年后衰退。,到2016年128亿人民币的净资产才使掉转船头了3亿多的净赚,侥幸的是,每年有超越万亿的的现金流转波动。。yyanjing使成为麦芽也有钱人爱好惠泉使成为麦芽,福建燃烧着的木头,过来两年的终结同样悲惨的的。。使成为麦芽勤劳属于群众消耗。,宣称负增长,公布合算的仪式的衰退。

使成为麦芽事情“主力队员”估值按权益市值算有98亿港元;”Conservative” valuations are sold out by twenty percent off of the net asse,53亿香港元。

(七)香港提供免费入场券用桩支撑北京的旧称仪式环形物(固体废料,有钱人。渣滓燃发电(发电)事情,眼前有8个渣滓燃描述体主体和1个危险物货物和制药学。。这家公司规模很少地。,市值仅为1亿港元。,铅的1倍。这项事情的主力队员的估值是11亿港元等;守旧的估值为9亿香港元。

(八)宁静固体废料处置事情(德国EEW)。除非香港北控北控仪式固体废料处置事情,剩的首要是德国EEW公司在2016年首收买,首要事情是渣滓处置和发电。、供汽供热,保留德国17%的去市场买东西份额。收买受到了很多开炮。,事先买的太贵了。,香港总宗教团体125亿一元纸币,相当于事先的22倍PE。,铅的3倍在上文中。收买前2015年EEW的扣非净赚为亿欧元,约1000亿香港元,而2016年入帐北控的10个月净赚仅亿港元,据报价,大约额定费和换乘费是。

新的技术可能性是值当不值当的钱,如今没人能说出狱。。怨恨怎么说,125亿朵花儿更偏心。10个月的净赚仅1亿港元。,为了并购发生的大方的信用被记载在G。,财务费的这一党派,报价EEW发生的盈亏账目也就打平。是一体证券价钱的要紧报告是北控负面印象。在去岁的10个月后来地,我愿望后会使掉转船头大约看重本年以后。。

这块事情所有的属于净赚约亿港元,理应有大约宁静的丢失描述体主体。主力队员估值是给你的。,65亿香港元,在依靠机械力移动时可被涉及11次PE。;阵地词的基准香港证券估值守旧,39亿香港元。

(九)宁静事业心和公司级信用。乌七八糟的商业,和信用不包罗在公司一级的机关,这党派的净资产为2750亿香港元,小量的营业赢利和大方的的财务费。,净赚总计的1亿。这党派资产在用纸覆盖上有看重。,275亿香港元。

在上文中整个计算,主力队员估值806亿港元,守旧估值659亿港元。本公司现在的市值为462亿港元。,是主力队员估值的两倍多。,守旧估值的两倍。

况且公司也任一已宣告待完成的海内并购,2016岁暮年终宣告11亿一元纸币收买20%俄罗斯皮革放出气体公司。价钱实际上相等地。,7PE,还说得过来。无论如何估值比德国EEW更有理。

总结看,北京的旧称用桩支撑的放出气体、自来水供应相对是优质资产。,这党派守旧的看也值800-900亿港元;宁静使成为麦芽、渣滓处置和肮脏的资产严重的但仍值当一点点钱,侥幸成功好也能把公司层面数百亿的约会顶掉。对公司的证券价钱疲软的的首要报告是错误。晚近本钱滂沱增加,海内收买极重要的地被传授初步知识的人了该公司的约会猛增。,香港的本钱去市场买东西有到什么程度个壳是正的仍负的?。但这是由于海内并购的大坑。,7pe在北京的旧称买了一体放出气体据、40%远距管道印码器、23%全国的自来水供应首领和44%全国的性优良燃气商的时机。是什么危险物和机具的有一天后来地,we的所有格形式瞥见。专长公司的新事情(放出气体)、光伏、大抵,渣滓处置在胞衣能源资源的范围内是直达的火车或汽车的。,不落入借口多样化的用钩挂。

持股公司的回扣是国际惯例。,眼前,北京的旧称用桩支撑的股价被低估了。,但它不值当优秀的的看重。。这是一艘强盗,下面有一体储存和一体蜡烛心结的烛花。,这不安心你。。

北京的旧称用桩支撑(00392)昆仑能源资源(00135)

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