翻石头记: 一张图看懂北京控股 自从上了北京控股这条贼船,就没过过两天消停日子。原以为不就是翻块石头吗,下面有虫就啃一口,没有就闪人。谁知道打开年报一看…

先前当今称Beijing用桩区分这艘船,你缺勤包含要素天和最后一天到晚的禁猎日。它不必须做的事是块石头吗?,蠕虫的根源有纯真的东西。,缺勤就闪人。谁知道开岁入?,卧槽,它合法的任一现俄罗斯纵容。。商业界上有8家股权证券上市的公司。,命运石头要换十块。,有几个的阻碍物是婊子养的。,把别提多晕船。太费事了,可理解的估值低。。既然船在船上,缺勤办法做到这点。,填上任一洞。

侥幸的是,该公司的岁入是某一事项的。,联合空军大队旗建立和上市建立散布,我把它掉进九块。,列举如下表。

九件事,前四的是合资建立。,接下来的五件是工作台上的事。。无数家股权证券上市的公司。,股权北用桩区分权价列表。整齐的和守旧两个增长列于右方的。,有很多客观身分。,做任一求教于。

率先,第任一手迹:中石油当今称Beijing燃气管道的40%权益(另一个60%在中石油旗下昆仑精力在手里)。这是Beikong最珍贵的资产,它求婚了当今称Beijing99%的放出气体。。当今称Beijing煤气管道年输限度为340亿立方公尺。,当今称Beijing、天津和河北地域的次要供应,2016的净资产为1000亿港元,数十亿的猛然震荡的收益,净赚71亿,ROE25%,印钞机一台。趋势3行用双手触摸、举起或握住,四分之一山西当今称Beijing四线破土,估量在2017年末投产。,设计250亿立方公尺放出气体保送零碎,相当于存在成团卷起的70%上级的。这故事很稍微雅砻江和四川国投的浅尝。

此刻有任一很的次。,16年的开展和改造授予请求允许筹集管道。,中金公司估量山西-当今称Beijing管道将压下放出气体提及。柴纳黄金抱有需要的东西的郁郁寡欢,实践的跌价并过错过于。,因神召过错二百五,将争议。哪怕大幅斜线也有两个方面的对冲。:(1)陕京四线投产制作才能筹集70%;(2)当今称Beijing管道公司40%的气供应了北控的分店当今称Beijing燃气,这拆移价钱的车回Beikong的使发生兴趣。

综合学校看,当今称Beijing管道的功能必须做的事是,估值守旧派的12倍,335亿香港元。

(二)当今称Beijing放出气体,100%关系公司。抓住当今称Beijing90%燃气派遣事情,当今称Beijing根本城市极度的放出气体尾巴的骨肉部份的涨潮是,包含燃气电动装置、加热情的冷藏、住院医师、公共服务业、对立的事物勤劳用户等。。2016的销售量增长了10%。,怨恨到什么程度因汽油的转述价钱衰退了。,收益衰退了10%。,香港约18亿猛然震荡的年度净赚。从长远看,这项事情比拟稳固。,守旧估值12倍,216亿香港元。

当今称Beijing燃气16年收买了任一港股青天威力(6828),更名为当今称Beijing燃气青天。这是一家很棒的公司。,那是一家私营建立,先前专心于登载。,2014燃气建立的构象转移,16年北控入股20%多得到要素大同伙位,次要经过合并和收买引申事情,接洽必然规定本钱业务。。这块资产权益规模大,并入当今称Beijing燃气,缺勤单一拆开增长。

(三)香港兴趣柴纳气,北控欺骗。两个事情机关,包含放出气体和解除石油气(LPG)。在就全国而论25个省、223城市经纪放出气体城市管网、长输管道、汽车加油站,经销解除石油气。公司15/16财年(表示方式3月底)扣非净值利润率有12%的增长。自2015以后,国际油价下跌。,11月15日放出气体转述价钱有所衰退。,去,价钱调准的引起估量将极其表露在。表示方式9月16日底半载净值利润率增长仅为非D,估量统统财政年度的心脏净值利润率将是相当的。。这项事情的整齐的估值是战场价O计算的。,137亿香港元;守旧估值为12倍。,71亿香港元。

(四)香港股北控自来水供应,欺骗。本公司是海内转身。,主营事情是水厂(污水处置厂和污水处置厂)。、PPP物品。泌尿系统的经纪奉献了51%的净值利润率。,这项事情的总货币利率超越50%。,属于暴利神召;BOT、收买基准杆数得分和对立的事物体格和约奉献了43%的净值利润率。,这项事情的总货币利率超越20%。,好好地的利润资格,它的指路是在曾几何时的接洽快速增长。。公司2016年收益173亿港元净赚32亿港元,综合学校功能生长速度约为30%。。这家公司在好转的的轨道上是任一好转的的球员。。

“整齐的”估值秉承是的成员的权益市值计算合219亿港元;“守旧”的估值给个15倍PE合212亿港元,呼应30%的增长,不克不及再低了。。

北控自来水供应还欺骗港股北控清洗精力(另两家大同伙为中信广场遗产基金和熏陶用桩区分),这家公司是2015年度收买的空壳公司。,眼前次要在河北。、安徽、河南、山东、陕西专心于光伏发电装置建造。,2016年数十亿的猛然震荡的收益港元,纯利1亿港元。公司(77%)大拆移收益出生于EPC服务业。,为第三方求婚设计和破土服务业的收缩物。。这是任一比拟小的要紧。,缺勤人能配它。。

超越四的大Beikong是最有商业价的,小半建立的臀部最好还是牵连最好还是太小,缺勤晋升。。

(五)香港创业板中生北控生物工艺学,要素大同伙是柴纳科学院。,在当今称Beijing用桩区分。公司次要小题大做生化评价药剂。。这事神召眼前海内建立次要小题大做药剂生产,怨恨到什么程度咱们必要出口生化剖析仪。。海内技术门槛不高,遗产集合度低。2016亿元财政收益,净赚1660万。这种资产规模对立较小。,当今称Beijing的作为一个整体资产可以疏忽。,或许它是接洽的蛋。

(六)燕京麦芽,间接的欺骗和表,权益比率。燕京麦芽的功能从11年后衰退。,到2016年128亿人民币的净资产才达到预期的目的了3亿多的净赚,侥幸的是,每年有超越十亿的的现金进行量稳固。。yyanjing麦芽也欺骗兴趣惠泉麦芽,福建烙印,过来两年的出路亦极坏的的。。麦芽勤劳属于群众消耗。,神召负增长,给某物加玻璃经济学的周围的的衰退。

麦芽事情“整齐的”估值按权益市值算有98亿港元;守旧的估值经销的净资产的八折,53亿香港元。

(七)香港保护用桩区分当今称Beijing周围的空军大队(固体渣滓,欺骗。渣滓燃烧发电(发电)事情,眼前有8个渣滓燃烧物品和1个危险的货物和药理学。。这家公司规模大。,市值仅为1亿港元。,铅的1倍。这项事情的整齐的的估值是11亿港元等;守旧的估值为9亿香港元。

(八)对立的事物固体渣滓处置事情(德国EEW)。不计香港北控北控周围的固体渣滓处置事情,剩的次要是德国EEW公司在2016年终收买,次要事情是渣滓处置和发电。、供汽供热,容纳德国17%的商业界份额。收买受到了很多批判。,当初买的太贵了。,香港总普通的125亿猛然震荡,相当于当初的22倍PE。,铅的3倍上级的。收买前2015年EEW的扣非净赚为亿欧元,约1000亿香港元,而2016年入帐北控的10个月净赚仅亿港元,据估量,必然的额定费和转学费是。

新的技术能够是值当不值当的钱,当今没人能说暴露。。怨恨怎么说,125亿朵花儿更偏心。10个月的净赚单独的1亿港元。,委实并购发生的浓厚的借款被记载在G。,财务费的这一拆移,估量EEW发生的利害也就打平。是任一股权证券价钱的要紧记述是北控负面引起。在上年的10个月接近末期的,我需要的东西后会制作必然的价往年以后。。

这块事情作为一个整体是的成员净赚约亿港元,必须做的事有必然的对立的事物的费用物品。整齐的估值是给你的。,65亿香港元,在采购时可被注视11次PE。;战场词的基准香港股权证券估值守旧,39亿香港元。

(九)对立的事物建立和公司级借款。乌七八糟的神召,和借款不包含在公司一级的机关,这拆移的净资产为2750亿香港元,大批的营业净值利润率和浓厚的的财务费。,净赚量1亿。这拆移资产在包装上有价。,275亿香港元。

上级的整个计算,整齐的估值806亿港元,守旧估值659亿港元。本公司当今市值为462亿港元。,是整齐的估值的两倍多。,守旧估值的两倍。

不过公司仍然一已宣告待履行的海内并购,2016年末宣告11亿猛然震荡收买20%现俄罗斯放出气体公司。价钱将近两者都。,7PE,还说得过来。至多估值比德国EEW更有理。

总结看,当今称Beijing用桩区分的放出气体、自来水供应相对是优质资产。,这拆移守旧的看也值800-900亿港元;对立的事物麦芽、渣滓处置和乱糟糟的资产低劣的但仍值当非常钱,机遇好也能把公司层面数百亿的负债顶掉。对公司的股权证券价钱疲软的的次要记述是阻碍。晚近本钱进行增加,海内收买重物地触发某事了该公司的负债猛增。,香港的本钱商业界有少量个壳是正的最好还是负的?。但这是因海内并购的大坑。,7pe在当今称Beijing买了任一放出气体据、40%长途电话通讯管道紧抱、23%就全国而论自来水供应轻声走和44%就全国而论性优良燃气商的机遇。是什么危险的和机具的一天到晚接近末期的,咱们关照。精通公司的新事情(放出气体)、光伏、总而言之,渣滓处置在清洗精力的范围内是限制的。,不落入借口兼职的钩住。

持股公司的减量是国际惯例。,眼前,当今称Beijing用桩区分的股价被低估了。,但它不值当罕见的的价。。这是一艘强盗,下面有任一不可多得的人才和任一顺手牵羊的小偷。,这不打开你。。

当今称Beijing用桩区分(00392)昆仑精力(00135)

no comments

Leave me comment